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Sinkende Preise - steigende Kurse? Ihr Privatfinanz - Letter vom 01.12.2008 Unsere Themen: Sinkende Preise - steigende Kurse? Staatsanleihen weniger rentabel Gefahr einer Deflationsspirale Rezession in Deutschland – Rezession weltweit Sinkende Preise - steigende Kurse? von Susanne Schmitt Liebe Leser, wenn heute die meisten Kinder das erste Türchen im Adventskalender aufmachen, ist das sicherlich für sie ein Anlass zur Freude. Für uns Anleger lassen die Weihnachtsüberraschungen noch auf sich warten, selbst die „Alle Jahre Wieder“ –kehrende Jahresendrallye ist nicht in Sicht. Stattdessen sehen wir uns einem neuen Phänomen gegenüber: der Deflation. Rund um den Globus sinken die Preise. Entsprechend reagieren die Notenbanken und das Zinsniveau sinkt weiter. Bei der EZB-Sitzung in dieser Woche wird ein weiterer Zinsschritt um mindestens einen halben Punkt auf 2,75% erwartet, vielleicht wird es auch mehr. Die Notenbanken weltweit fahren den gleichen Kurs. Die Bank von China hat gerade ihren Leitzins um gut einen Prozentpunkt auf 5,58% reduziert, das ist ihre kräftigste Zinssenkung seit elf Jahren. Die amerikanische FED hat ihren Leitzins schon auf 1% gesenkt. Da ist nicht mehr viel Luft nach unten. Die FED muss deshalb andere Instrumente bemühen, um weiter Liquidität in den Markt zu pumpen: In der letzten Woche kündigte sie an, für 800 Mrd. Dollar Anleihen zu kaufen, die mit Hypotheken und Konsumkrediten besichert sind. Doch die Wirkung fallender Zinsen auf den Aktienmärkten, die wir gewohnt sind, bleibt aus. Fallende Zinsen bedeuten in normalen Zeiten steigende Kurse, doch die Unsicherheit auf den Märkten ist nach wie vor groß. Selbst große Investoren wie Pensionsfonds schichten ihr Kapital weiter in festverzinsliche Papiere um. Das hat zur Folge, dass die Renditen auf den Anleihemärkten weiter fallen. Staatsanleihen weniger rentabel Der Bundesverband öffentlicher Banken (VÖB) hat gerade eine Umfrage unter den ihm angehörenden Instituten veröffentlicht. Die öffentlichen Banken rechnen damit, dass die zehnjährige Bundesanleihe auf absehbare Zeit nur relativ wenig Rendite abwerfen wird. In der letzten Woche markierte die zehnjährige Bund-Rendite, die als Maßstab für die Entwicklung der langfristigen Kapitalmarktzinsen im Euro-Raum gilt, mit gut 3,3% ein Jahrestief. Eine ähnliche Entwicklung verzeichnen amerikanische Staatsanleihen. Die Rendite der zehnjährigen Anleihe steht bei 2,97%, dem niedrigsten Stand seit 1962 und damit seit Beginn der Aufzeichnungen. Das wird sich erst ändern, wenn die Inflationserwartungen wieder steigen. Das lässt sich am Preis der inflationsgeschützten Anleihen ablesen. Der Renditeabstand zu den normalen festverzinslichen Papieren gibt Auskunft über die Inflationserwartungen der Investoren. Der Renditeabstand liegt nur noch bei 0,3% - das lohnt sich kaum. Gefahr einer Deflationsspirale Was aber bedeutet Deflation? Seit etwa ein bis zwei Monaten beobachten wir einen deutlichen Rückgang der Preise. Ausgelöst wurde dies vor allem durch den dramatischen Fall des Ölpreises. Ein Barrel Öl kostet nur noch etwa 50 Dollar, vor allem weil die weltweite Nachfrage sinkt. Die führenden europäischen Wirtschaftsforschungsinstitute erwarten, dass die Inflationsrate im Euroraum 2009 auf 1,7%, 2010 auf 1,4% zurückgehen wird. Das könnte eine so genannte Deflationsspirale auslösen. Gehen Nachfrage und Preise weiter zurück, investieren die Unternehmen weniger und bauen Beschäftigung ab. Die Folge: Das Wirtschaftswachstum schwächt sich weiter ab. Auch das ist ein schwieriges Umfeld für Aktien. So beschäftigt die Frage, ob und wie lange der Wirtschaftsabschwung anhält und ob wir eventuell in eine globale Rezession abgleiten, nicht nur die Notenbanker.
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